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MLF未“掐點”續做 流動性投放更靈活

2020年05月15日 07:19    來源: 中國證券報     羅晗 張勤峰

  央行5月14日公告,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,當日不開展逆回購操作。

  別說“降息”,就連中期借貸便利(MLF)到期續做的預期也落空。分析人士認為,這并不意味著月內就不會再有MLF操作,更不代表貨幣政策轉向。隨著形勢變化,貨幣調控節奏和力度可能更靈活,結構性政策擁有更大的施展空間。

  續做或延后

  14日,2000億元MLF到期,央行并未續做。早間,10年期國債期貨主力合約高開,盤初央行未開展MLF消息出爐后旋即跳水。

  由于該筆MLF到期時點剛好在20日LPR報價之前,其操作情況可以對隨后的LPR報價起到引導作用,此前市場普遍預期央行會選擇續做,但大概率縮量。所以,14日直接回籠2000億元還是令市場有些意外。

  不過,這并不代表月內就不會有MLF操作。分析人士認為,地方債、特別國債大額供給蓄勢待發,央行仍可能擇機通過MLF等貨幣政策工具投放流動性。從過去來看,雖然大多數情況是“掐點”續做,即央行在MLF到期當日進行續做,但也存在提前或延后操作的情況。事實上,本月稅期已經延后,且地方債發行高峰也將出現在下半月。

  而且,自去年LPR改革以來,月中開展MLF操作呈現常態化,但截至最新一次操作,臨近LPR報價日的MLF操作時點都是在每月15日及以后。有觀點認為,本月的續做可能只是延后,未必會“缺席”。

  市場不差錢

  除了沒續做MLF,央行還在14日公告中指出,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,當日不開展逆回購操作。截至目前,公開市場逆回購操作已連停一個半月,停做時間之長為近年罕見。

  分析人士認為,短期央行暫停公開市場操作也無可厚非,因為市場“不差錢”。一方面,回購市場成交維持高位,最近銀行間市場上債券質押式回購日成交額基本都在5萬億元左右;另一方面,貨幣市場利率持續保持在歷史低位。

  13日,銀行間市場上,存款類機構質押利率債的隔夜回購利率(DR001)成交價一度跌至0。54%,創歷史新低,全天加權平均利率也跌破0。7%至0。68%,處于歷史低位。

  7天期回購DR007加權平均利率也僅1。26%,比同期限央行逆回購操作利率低94基點。長端利率方面,目前1年期股份行同業存單發行利率在1。7%左右,大幅低于2。95%的1年期MLF利率。

  既然從市場上融資更便宜,公開市場交易商們向央行借錢的意愿自然大幅下降。

  值得一提的是,央行將于15日繼續實施定向降準,預計可釋放流動性約2000億元。

  不改方向拿捏節奏

  13日召開的國務院常務會議強調,要加大宏觀調控對沖力度,充分發揮財政、貨幣、社保、就業等政策合力,圍繞“六保”“六穩”實施更加精準的調控。日前,央行發布一季度貨幣政策報告提出,“把握好政策力度、重點和節奏”“進一步把握好流動性投放的力度和節奏,維護貨幣市場利率在合理區間平穩運行”。

  華泰證券張繼強團隊認為,貨幣政策節奏拿捏與放松方向不矛盾,貨幣寬松周期還未走完。前期的主要矛盾是供給端的復產復工,貨幣政策需要定向扶持。后續外需萎縮疊加內需疲軟,適度刺激總需求勢在必行。

  江海證券首席經濟學家屈慶認為,疫情在全球的蔓延具有不確定性,基本面仍承壓,預計貨幣調控寬松趨勢不改。不過,放松或以“小幅多步”的方式開展。

  分析人士指出,要注意區分“松”與“更松”的不同,當前政策松的格局難有變化,但隨著經濟金融形勢出現邊際改善,會否更松需要觀察。

  

(責任編輯:華青劍)


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MLF未“掐點”續做 流動性投放更靈活

2020-05-15 07:19 來源:中國證券報
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