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瘋狂的可轉債

2020年03月24日 09:50    來源: 時代周報    

  時代周報特約記者 陶書寧 發自上海

  因為穩健的歷史表現,可轉債一度被稱為“最適合散戶的投資品種”,但這一情況似乎正在改變。

  近日,資金大規模涌入讓可轉債市場變得火熱,動輒漲逾50%,換手率超過100%更是常態。3月10—20日期間,幾乎天天有“妖債”出現。

  異常情況也引起了監管部門的注意。3月20日下午,上交所和深交所均發布通知,稱將轉債交易情況納入重點監控,對于異常交易行為將及時采取監管措施。

  轉債市場妖風起

  3月23日,可轉債市場雖然明顯降溫,但哈爾轉債盤中最高漲幅將近70%,仍讓股票市場感到望塵莫及。不過,它尚解釋,畢竟其正股哈爾斯(002615)一早即封死漲停。

  可轉債的“妖風”主要在上周刮得太猛。拿滬深交易所發出“重點監控令”的3月20日來說, 凱發轉債漲幅最高觸及85.61%。至收盤,仍報漲62.88%,成交額38.40億元。

  同日,萬順轉債盤中漲幅也一度達到63。74%,最終收漲20。23%。英聯轉債、一心轉債、藍盾轉債、富祥轉債等當日漲幅均超過10%。

  事實上,可轉債行情的火熱最早可追溯到鼠年第一個開盤日。

  2月3日,尚榮轉債啟動,行情延續到2月7日收盤。5個交易日里,尚榮轉債上漲71。37%,成交額48。73億元。而其從2019年3月7日上市,直到2020年1月23日春節前收盤,合計成交額不過53。42億元。

  “尚榮轉債上漲在很大程度上可以其正股尚榮醫療走強來解釋。因新冠肺炎疫情影響,尚榮醫療走勢強勁,同時,同理效應,后續也有多只疫情概念股的可轉債一度大漲。”3月23日,深圳一位證券私募基金投資總監表示,后來隨著賺錢效應顯現,資金涌入,便出現了不合常理的炒作跡象。

  2015年4月,通鼎轉債出現過單日漲幅35.6%之后,此后多年,單只可轉債單日漲幅超過10%的情況不多見。

  3月19日,國內一小型游資朱志斌(化名)告訴時代周報記者, 一般情況下,都是在正股漲停的情況下買可轉債套利,但此輪可轉債炒作逐漸脫離了常理。

  大面積炒作脫離常理

  時隔八個多月,泰晶轉債再次得到爆炒。3月18日、19日,泰晶轉債均因漲幅過大而臨時停牌,兩日內轉債價格從159。34元漲到364。69元,累計漲幅達128。88%,而其正股泰晶科技(603738)的同期漲幅僅16。99%。

  同時期內,泰晶轉債的轉股價值從134.19元僅升到156.98元,而轉股溢價率則從18.74%飆升到132.32%。

  3月19日,橫河轉債大漲72.04%,而其正股橫河模具僅僅上漲3.57%。

  “這是非常不合理的現象。”國泰君安固定收益團隊在3月19日發布的研報中指出。

  此輪可轉債行情是大面積大漲,成交額同時巨幅放大。據時代周報記者統計,3月10—20日,可轉債市場的日均成交額達到了551億元,此前的兩個月,日成交額最高僅為183億元。

  3月19日,10只可轉債換手率超過1000%,14只可轉債換手率超過100%,其中,晶瑞轉債換手率高達8719%。

  對此輪可轉債行情出現的原因,國泰君安固定收益團隊表示,由于入庫標準和交易規則的嚴格限制,機構很難參與,背后資金主要為游資和個人。

  3月19日,西南證券研究發展中心也表示,可轉債市場火熱可能與近期轉債市場強于股票市場有關。據了解,自2020年1月21日新冠疫情暴發以來,股票市場波動較大,同期轉債市場相對穩定。

  3月,疫情在全球范圍蔓延,其間我國股票市場相對海外市場較強,但上證綜指、深圳成指、創業板指仍分別下跌4.68%、7.56%、7.56%。而同期中證轉債指數僅下跌1.22%,跑贏主板市場。

  擊鼓傳花的游戲

  據時代周報記者了解,在此輪可轉債行情初露端倪之時,一些游資便通過互聯網等渠道開始傳播可轉債套利的思路。

  3月20日,上海一位私募基金人士告訴時代周報記者,一些游資可能會事先埋伏可轉債中,然后通過拉升正股股價的方式,吸引資金參與可轉債,從而推高可轉債價格,讓游資在高點趁機賣出。“由于沒有龍虎榜,市場無法確定是哪家游資介入。”

  “埋伏、拉升的操作只能是大一點的游資,并且會選擇一些題材熱門、盤子小的股票和債券下手。”朱志斌說。

  例如最近被熱炒的新天轉債,規模1。77億元,橫河轉債規模1。4億元,凱發轉債規模3。5億元,均符合“盤子輕”的特征。

  其中,新天轉債的正股新天藥業為近期熱門的醫藥概念股,其流通市值僅為14.99億元。而凱發轉債的正股凱發電氣則屬于新基建概念,近期同樣在主板市場得到熱炒,其流通市值為18.75億元。

  西南證券研究發展中心指出,此輪可轉債行情有明顯的投機特征。“高價券(價格高于150元的可轉債)中純債溢價率、轉股溢價率雙高的個券大多已經脫離了基本面,投機特征明顯。”

  雖然較高的轉股溢價率隱含了對正股價格上漲的預期,但同時也面臨著正股走勢無法兌現當前轉股價所含預期的風險,同時還面臨公司強贖轉債的風險。

  3月9日,再升轉債觸發贖回條款。3月10日再升科技發布強贖提示公告,表示將按本次發行的可轉債票面面值108%(含最后一期年度利息)的價格向投資者贖回全部未轉股的可轉債。

  再升科技在贖回公告中表示,再升轉債的贖回價格為100。459元/張。反觀3月9日再升轉債的收盤價還是401。26元。3月10日,再升轉債開盤即觸發臨停,最終以188。39元收盤,當日下跌53。05%。此后多日,再升轉債繼續下跌。截至3月23日收盤,價格為118。17元。

  “許多可轉債已經徘徊在觸發贖回條款的邊緣了,一旦公司宣布強贖,除非在最后交易日前正股大幅上漲,否則投資者將面臨巨額虧損,現在就像在擊鼓傳花,最后拿著的人會很慘。”上述私募人士補充道。

  監管開查上市公司操縱

  可轉債市場的反常引起了監管部門的注意。

  據時代周報記者了解,滬深交易所重點監控主要關注兩個層面:一是是否存在資金通過濫用制度操控市場,從中漁利;另一個是上市公司有無參與其中。

  “不僅是投資者手里有可轉債,上市公司股東手里也有”,某上市券商資管人士透露。據悉,上市公司在發行可轉債時,大多會對股東進行優先配售,而即使進行了債轉股,但為了不摘牌,有些上市公司股東也繼續持有轉債。

  “可轉債價格漲上去,這些股東就可以選擇減持,待下跌后再低價買回。他們并不擔心不能低價買回,因為可轉債溢價率過高,最終會回歸。當然這輪行情中是否存在這種情況,還有待于監管部門監察”,上述私募人士補充道。

(責任編輯:田云緋)


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瘋狂的可轉債

2020-03-24 09:50 來源:時代周報
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