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海外市場利空不斷 基金經理開啟避險模式

2020年03月10日 08:20    來源: 中國證券報     李惠敏 林榮華

  受國際油價大跌及其他外圍市場影響,3月9日,A股主要股指低開,全天維持低位震蕩。對此,多位接受中國證券報記者采訪的基金經理認為,雖然機構普遍預期海外央行將陸續開啟降息模式,但新冠肺炎疫情蔓延帶來的經濟悲觀預期削弱了流動性利好的影響。多家私募已采取減倉、調倉、對沖等避險操作,后期將從基本面和估值角度出發,逐步買入看好的標的。

  私募進行避險操作

  3月9日,A股維持低位震蕩,上證綜指下跌3.01%,深證成指下跌4.09%,創業板指下跌4.55%。板塊方面,口罩股、特高壓逆市上漲,延續此前強勢表現;云辦公、半導體、國產軟件等板塊領跌。數據顯示,兩市543只股票上漲,3234只股票下跌,151只股票跌停。

  博時宏觀表示,A股周一的弱勢表現主要有兩個原因:第一,隨著疫情在海外加速蔓延,全球需求走弱可能導致國內經濟的修復速度低于此前預期;第二,OPEC+會議減產談判失敗,導致原油價格出現了大幅下跌,進一步催化了全球風險偏好急速回落。在這種背景下,結構上或可關注風格更趨均衡,提高抗風險水平,靜待市場轉機。

  與此同時,面對海外疫情形勢帶來的不確定性擾動,多家私募表示,他們已進行避險操作,采取減倉、調倉、對沖等方式應對。后期將從基本面和估值角度出發,逐步買入看好標的。

  北京某中型私募對中國證券報記者表示,周一進行了小幅減倉,但仍維持中等偏高倉位。海外疫情蔓延帶來的短期影響是比較大的,考慮到疫情對好公司的長期價值影響不大,因此只是適當調倉和減倉,避開受疫情影響較嚴重的股票。

  另一家私募則大幅減倉,其投資經理表示:“周一上午降低了一些倉位,近期的整體倉位從六成降至三成多。板塊方面,主要在科技和消費醫藥、新能源、周期等進行同比例減倉,比較均衡。”也有私募機構稱,他們從2月底開始就已使用股指期貨工具降低凈多頭暴露,以對沖短期系統性波動風險,上周也一直在加空倉,并做了一些行業上的再均衡配置。

  不確性增加

  實際上,從春節以來的市場表現看,A股走勢十分強勁。即便是在2月最后一周美股標普500指數下跌11.49%的情況下,上證綜指當周也僅下跌5.24%,并在3月份首周上漲5.35%,基本收復失地。這背后除了國內疫情可控之外,流動性充裕帶來的A股相對估值的下降是主因。

  前期強勢的A股昨日為何沒有走出獨立行情?機構人士認為,全球疫情防控形勢嚴峻帶來的經濟悲觀預期增強可能是主因,并在一定程度上削弱了流動性利好的影響。

  北京某中型私募表示,雖然A股今年有一定的漲幅,尤其是創業板上漲明顯,但是代表無風險利率的國債利率出現了大幅下降,這意味著股市雖然在上漲但是其相對估值并沒有出現明顯的上升。這種流動性充裕的局面在上半年有望延續,因此A股走出了估值提振行情。另外,部分機構在預判疫情對上市公司業績影響屬于一次性沖擊的情況下,也大膽做多。

  隨著全球疫情防控形勢趨于復雜,機構預期也發生了變化。

  萬博兄弟資產管理公司投資總監潘玥指出,前期A股表現較為強勢,主要緣于流動性充裕,隱含的預期是隨著利率向下,經濟將持續向好。事實上,當經濟平穩的時候,降息能夠抬升股市整體估值,再融資成本低可促進經濟發展;同時,受“流動性和經濟預期”兩大核心因素影響的風險偏好也會提升,股市整體向好。但隨著海外疫情防控形勢越發嚴峻,A股也受到外圍悲觀情緒的影響而出現下跌。當前全球范圍內債券收益率的下行幅度,超過降息帶來的影響,顯示資金避險需求強烈,本身已經蘊含著一定程度的悲觀經濟預期。

  另一位私募人士指出,上周美聯儲降息50個基點的提振并不顯著。實際上,當前外圍疫情擴散,帶來投資者對疫情失控的恐慌,這可能不是美聯儲降息幾十個基點可以對沖的。

  凱豐投資表示,外圍疫情導致的大跌給市場增加了不確定性,未來個人投資者的風險偏好可能受到一定的影響。在每一特定時點,風險溢價與風險偏好會交替成為市場的主要矛盾,波動在所難免。未來的機會在于預判風險并謹慎調整,不是判斷單邊牛熊。

  回歸基本面

  展望后市,多家機構表示,將從基本面和估值角度出發,逐步買入看好的標的。

  博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示,雖然國內復工復產在有序推進,但受海外疫情擴散和經濟活動停滯影響,國內經濟的修復速度可能弱于之前預期,或可考慮提高組合的抗風險水平。

  泓德基金投研總監王克玉指出,A股市場整體估值吸引力仍非常強,內部結構有明顯的分化。部分板塊和領域受盈利和流動性推動出現估值泡沫,在失去賺錢效應后會面臨調整壓力;但也有一些基礎產業中的優秀公司估值吸引力提升。未來關注的主要方向包括醫藥、汽車零部件、信息服務、房地產以及消費;同時,基于海外疫情對消費電子等行業的影響,對消費領域的投資進行結構調整。在控制好流動性風險的情況下,短期的市場波動,反而會成為顯著提高組合收益的機會。

  星石投資認為,短期來看,A股更多反映的是海外需求下降,企業成本下降帶來利潤增厚的反應會相對滯后。無論是油價還是資本市場,海外疫情防控都可能成為“勝負手”。如果疫情能得到很好的控制,那么需求下降或許只是一次短期的波動而非長期趨勢;同時A股對需求下行的反映已經相對充分,所以長期趨勢不變。

  潘玥表示,當前應保持耐心、控制倉位、伺機配置優質龍頭股。“準確研判疫情發展較為困難,目前還是從企業基本面和估值水平去把握買點,如果優質股票進入了我們設定的估值區間,就可以逐步買入,越跌越買。”

  

(責任編輯:蔡情)


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海外市場利空不斷 基金經理開啟避險模式

2020-03-10 08:20 來源:中國證券報
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